比特派官网下载app|ARK Invest：比特币，一种独特的避险资产
世界金融危机后，对政府和金融机构的信任下跌，导致人们开始质疑传统避险资产的效果。比特币作为新型资产类别崭露头角，具有风险偏好和风险规避的特点，提供了有效的对冲经济不确定性的可能性。比特币的独立性，低相关性以及受益于各种利率和经济环境下表现良好的特点，使其成为一个适合作为避险资产的选项。尽管存在风险和挑战，但比特币作为全球去中心化货币体系的地位在不断增强。
由于2008年全球金融危机，人们对政府和金融机构的信任度下跌。此后，欧洲主权债务危机、美联储对新冠病毒的应对措施以及美国主要地区性银行的倒闭等事件暴露了依赖中心化机构的弊端。
随着技术创新的加速影响，信任度的下跌使人们开始质疑传统避险资产在保护投资现代组合方面的效果。在欧洲主权债务危机等事件发生后，债券政府的风险是否降低了？在数字经济中作为对冲工具的效果是否降低了？美联储政策的偏差是否会威胁美元作为储备货币的地位？传统避险资产可能会在投资组合构建中发挥作用，但它们的限制让投资者有理由重新评估所涉避险资产。
虽然传统资产的「风险偏好」与「风险规避」特征是相互多元的，但比特币模糊了二者的区别。它的革命性技术和新生事物是风险偏好，而作为一种货币资产，它的绝对稀缺性和作为「不记名工具」的作用是风险规避。
比特币提出了一个有趣的悖论：凭借其突破性的技术，它可以有效地对冲经济不确定性，并可能实现指数级增长。
来源：方舟投资管理有限责任公司，2024年
比特币诞生于2008年，它诞生的初衷是应对全球金融危机。如今，它已经从边缘技术发展成为值得机构配置的新型资产类别。随着网络的成熟，投资者可能会认真评估比特币作为避险资产风险资产的价值。
比特币作为避险资产
虽然比特币的爆炸式增长和价格波动导致许多投资者和资产配置者将比特币视为风险资产的缩影，但我们认为，比特币网络体现了避险特征，可以实现金融主权、降低交易对手风险并提高透明度。
比特币是历史上第一个数字化、独立、全球性、基于规则的货币体系。从设计上讲，它的去中心化应该可以减弱传统金融体系的系统性风险，因为传统金融体系依赖中心化进去机构和人类决策者制定和执行规则。大写「B」比特币代表一种金融网络，用于促进小写「b」比特币（一种稀缺的数字货币资产）的转移和托管。
我们认为比特币是最基本的货币形式。它具有以下特点：
- 类似于商品的数字无记名资产。
- 稀缺、流动、可分割、可移植、可转让和可替代的资产。
- 可审计且透明的资产。
- 可以完全通过头部匹配，且无责任或交易目标风险托管的资产。
重要的是，比特币的属性原生运行在开源软件上的比特币网络上。虽然许多机构在传统金融系统中协商收益，但比特币作为单一机构运作。比特币不依赖中央银行、监管机构等政府决策者，而是依赖全球网络来执行规则，将执行方式从手动、私密和不透明转变为自动化、公开和透明。
鉴于其技术基础，比特币相对于传统避险资产具有独特的地位，如下所示。
资料来源：ARK Investment Management LLC，2024
比特币的相对表现
作为一种新兴资产，比特币的投机特性和短期波动性配置之后备受关注。诞生15年，比特币的市值已超过1万亿美元，在保持独立性的同时提高了其购买力。
事实上，从短期和长期来看，比特币的表现都优于其他主要资产类别。在过去7年中，比特币的年化回报率接近60%，而其他主要资产的平均回报率走势7%，如下图所示。
资料来源：ARK Investment Management LLC，2024年，基于PortfolioVisualizer.com的数据和计算，比特币价格数据来自Glassnode，截至2024年3月31日。
重要的是，自比特币诞生以来，无论何时购买、持有达到5年的投资者都获得了收益，如下所示。
资料来源：ARK Investment Management LLC，2024年，基于Glassnode 2023年12月31日的数据。
相比之下，黄金、债券和短期美国国债等传统避险资产在过去十年中已经损失了99%的购买力，如下所示。
来源：ARK Investment Management LLC，2024年，基于截至2024年3月31日的PortfolioVisualizer和Glassnode数据
比特币的波动性是否工作，不适合成为避险资产？
矛盾的是，比特币的波动性是比特币货币政策的函数，这突显了其作为独立货币体系的可信度。与现代中央银行不同，比特币并不优先考虑价格或汇率稳定性。相反，通过控制比特币的供应增长，比特币网络优先考虑资本的自由流动。因此，比特币的价格是需求相对于供应的函数——这解释了其波动性。
尽管如此，比特币的价格随着时间的推移而波动，如下所示：
资料来源：ARK Investment Management LLC，2024年，基于Glassnode 2024年3月31日的数据。
比特币的价格波动性会随着时间的推移而下跌？随着比特币的采用率不断提高，比特币的边际需求相对于其整个网络价值而言已经减少，从而降低了其价格波动的幅度在其他条件相同的情况下，100亿美元的网络价值中新增10亿美元的需求对比特币价格的影响应比10亿美元对1万亿美元的网络价值的影响更大。 ，在价格大幅上涨的背景下，不太可能将比特币作为价值存储手段的作用。
或许，一个更相关的指标可以展现比特币在保存资本和购买力方面的作用，那就是其市场成本基础。虽然市值按当前价格汇总了所有流通比特币的价值，但市场成本基础则回归了上文对每个比特币的波动价格进行估值。成本基础可以更准确地减缓购买力的变化。成本基础的波动不如价格波动那么明显，如下所示。例如，虽然比特币的市值从 2021 年 11 月到2022年11月下跌了约77%，但其成本基础仅下跌了18.5%。目前，比特币的成本基础交易价格创历史新高，比2021年的市场最高高出20%。
资料来源：ARK Investment Management LLC，2024年，基于Glassnode 2024年3月31日的数据
比特币与其他资产类别的独立性
低相关性
比特币适合作为避险资产的另一个原因是其收益与其他资产类别收益的相关性较低。比特币是少数相关性始终较低的资产，如下所示。2018年至2023年期间，比特币收益与传统资产类别的相关性平均偏差为0.27。重要的是，债券和黄金（传统上被认为是避险资产类别）之间的相关性相对较高，为0.46，而比特币收益与黄金和债券收益的相关性分别为0.2和0.26。
资料来源：ARK Investment Management LLC，2024年，基于PortfolioVisualizer.com的数据和计算，比特币价格数据来自Glassnode，截至2023年12月31日
适应不断变化的利率政策
另外，将比特币的价格与联邦基金利率进行比较，可以看出其在不同利率和经济环境中的弹性，如下所示。重要的是，无论是在高利率还是低利率制度下，比特币的价格均大幅上涨，如下图。
资料来源：ARK Investment Management LLC，2024年，基于截至2024年3月31日的FRED和Glassnode数据
在过去十年中，比特币的价格在避险时期表现良好。截至撰写本文时，比特币每一次经历危机事件，价格都会上涨，如下图所示。
资料来源：ARK Investment Management LLC，2024年，基于Glassnode 2024年3月31日的数据
比特币在地区性银行危机中的表现就是一个显着的例子。2023年初，在美国地区性银行历史性倒闭期间，比特币的价格上涨了40%以上，凸显了其对冲交易对手风险的作用，如下图如图所示。
资料来源：ARK Investment Management LLC，2024 年，基于 Bloomberg 和 Glassnode 2023 年 12 月 31 日的数据
虽然比特币经历了下跌，但其经历的磨炼都是行业特有的、特殊性。其中包括2014年的Mt. Gox交易所黑客攻击、2017年的首次代币发行（ICO）泡沫以及2022年的FTX因欺诈而崩盘。在每一次周期性下跌中，比特币都证明了其抗脆弱性。
展望未来
在短期的历史中，比特币作为避险资产获得了重要地位，但仍然被低估。随着全球经济继续从实体经济向数字经济转变，比特币全球去中心化货币体系的使用应该会继续增加，有可能使比特币与传统的避险资产相媲美。最近发生的事件增加了这种可能性，例如美国批准现货比特币ETF、萨尔瓦多等国家采用比特币作为法定货币，以及Block、Microstrategy和Tesla等公司配置比特币储备。比特币目前市值约为1.3万亿美元，而固定收益资产市值达到130万亿美元，全球避险资产似乎已经成熟即将，被替代。
资料来源：ARK Investment Management LLC，2024年，基于Glassnode、VisualCapitalist、Statista、Macromicro.me 和 Companiesmarketcap.com 的数据，截至2024年3月31日
总结
比特币是一种相对较新的资产类别，比特币市场瞬息万变且充满不确定性。比特币基本不受监管，与受监管的资产类别相比，比特币投资可能更容易遭受诈骗和盗窃。货币面临着独特且巨大的风险，包括价格大幅波动、缺乏流动性以及匮乏。
比特币的价格令人兴奋，包括影响人们和媒体的行为和厌恶、比特币供需变化以及其他因素。这些使得比特币难以长期维持其价格。